2025年A股IPO市场在经历阶段性调整后国尚策略，呈现出回暖态势，不仅上市家数与募资总额同比双双增长，券商投行竞争格局亦在行业整合浪潮中迎来深刻重塑。
数据显示，截至11月27日，今年A股共有98家企业完成IPO上市，同比增12.64%，已逼近去年全年100家的水平；募资总额达972.84亿元，同比增71.82%，并已超过去年全年募资总额。2024年全年IPO上市募资额为671.24亿元。
这一数据背后，既反映出资本市场直接融资功能的持续发力，也体现了企业上市融资需求的集中释放，叠加监管层的引导，市场供给端活力显著提升。
在6月IPO排队数量触底后，IPO在审数量目前保持在一个稍高的位置，截至11月26日，共计269家公司在审，预计募资合计2960.95亿元。上述排队数量高于去年同时间点数量。2024年11月26日有244家在审。
更值得关注的是，IPO终止审查数量出现大幅下降。截至11月23日，年内终止审查企业仅102家，较去年同期大幅减少318家，降幅达75.71%。这一数据从侧面反映出，在监管强调“申报即担责”的背景下，企业和中介机构的申报质量有所提升，盲目“闯关”现象得到有效遏制。
当前券商行业的并购重组正在深刻改变投行业务竞争格局。引人关注的是，国泰君安与海通证券的整合效应已经开始显现，在IPO保荐承销排名中，合并后的国泰海通在上市家数、费用收入，以及在审项目数量上均位列行业第一，中信证券则退居次席。
合并重组改写排名
2025年券商IPO保荐承销格局最大的变量，来自头部券商的合并重组。
易董数据统计显示，IPO保荐承销上市数量排名前五的券商是国泰海通（14家）、中信证券（11家）、华泰联合（9家）、中信建投（8家）、以及筹划合并中的“中金+东兴+信达”（8家）。
此外国尚策略，招商证券有7家，有4家项目上市的券商是国联民生承销保荐、东方证券、申万宏源证券承销保荐、国金证券；有2家上市的券商是天风证券、兴业证券、长江证券承销保荐、光大证券、浙商证券、平安证券、国投证券、东北证券。
有1家IPO成功上市的券商有11家，分别是华安证券、中泰证券、申港证券、方正证券承销保荐、中银证券、国信证券、国元证券、广发证券、银河证券、东吴证券。
年内保荐承销费用收入TOP5是国泰海通（8.63亿元）、中信证券（6.78亿元）、中信建投（5.25亿元）、华泰联合（5.11亿元）、“中金+东兴+信达”（4.29亿元）。
“中金+东兴+信达”方面，中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券正处于筹划中，三家券商合计来看，上市家数为8家，实际募资205.75亿元，保荐承销费用合计为4.29亿元，三项数据行业排名分别为第8、2、4名。
拆开来看，东兴保荐上市数量最多，中金公司实际募资最多，同时保荐承销费用也是最多，具体为：中金公司保荐3家上市，实际募资178.95亿元，保荐承销费用合计为2.48亿元；东兴证券保荐4家上市，实际募资25.15亿元，保荐承销费用合计为1.66亿元；信达证券保荐1家上市，实际募资1.65亿元，保荐承销费用合计为0.15亿元。
行业分化及马太效应依然较强，在行业整合和监管要求提升的双重作用下，投行业务资源正加速向头部机构集中。
国泰海通、中信证券领跑断层
在审企业数量的增长与募资规模的扩大，预示着未来IPO供给仍将保持充足，为资本市场持续注入新鲜血液，也为券商投行业务提供了充足的项目储备。
目前，在审公司数最多的板块为北交所，共168家，其他板块IPO排队情况为创业板（27家）、科创板（35家）、深主板（20家）、沪主板（19家）。
国泰海通在审保荐项目数量最多，为36家，超过排名第二的中信证券6家，中信证券为30家，两家券商与其他券商形成显著断层；中信建投与筹划合并中的“中金+东兴+信达 ”形成第二梯队，均有20家在审项目。
其他IPO排队超过10家的券商还包括华泰联合（12家）、申万宏源证券承销保荐（11家）、国金证券（11家）、国投证券（11家）、广发证券（10家）。
此外，有9家排队的券商是东方证券、国联民生承销保荐、东吴证券，有8家排队的券商是招商证券、中泰证券、国信证券、开源证券，有4家排队的券商是西部证券、浙商证券。
有3家IPO排队的券商是长江证券承销保荐、银河证券、平安证券、国元证券、华创证券，有2家排队的券商是财通证券、申港证券、国海证券、光大证券、兴业证券、国融证券、第一创业、东莞证券、甬兴证券、天风证券、德邦证券。
有1家IPO排队的券商是华源证券、西南证券、财信证券、首创证券、中德证券、方正证券承销保荐、东北证券。
“中金+东兴+信达”合计IPO排队公司有20家，预计募资合计1131.81亿元，两项数据排名分别为第4、1名；其中，中金公司为主，排队公司有17家，预计募资合计1109.01亿元；东兴证券排队项目有3家，预计募资合计22.8亿元；信达证券无IPO排队项目。
预计募资额TOP10券商包括“中金+东兴+信达”（1131.81亿元）、中信证券（755.01亿元）、国泰海通（357.11亿元）、华泰联合（136.09亿元）、中信建投（128.08亿元）、东方证券（82.33亿元）、申万宏源证券承销保荐（81.19亿元）、国金证券（78.26亿元）、招商证券（74.81亿元）、国联民生承销保荐（67.31亿元）。
这些储备项目不仅决定着未来一段时间内券商投行业务的收入来源，更将深刻影响行业竞争格局的演变。
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